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制图 卿子秀

■记者 刘庆华

12月以来，长债收益率持续下行，10年期国债收益率历史性地跌破2%，并创历史新低，引起市集各方的关切。在业内东说念主士看来，降准预期升温、市集利率自律机制公布、机构抢券等成为本轮债券收益率持续下行的紧要驱能源。

债券市集的走牛也推升归还券基金净值，96%以上的纯债基金在12月以来复权净值刷新历史高点。多只纯债基金年内累计答复超10%，中长期限的债基收益率率先。

接头夙昔，有机构以为，夙昔一周或是长端利率极致下行后的少顷休整期，不外关系扰动成分或更多改换节拍而非方针。

多成分致长债利率走低

Wind数据暴露，12月2日，代表10年期国债收益率的主要目的10Y国债活跃券收益率跌破2.00%，下行至1.98%，创2002年4月以来的新低；尔后陆续刷新新低，12月5日，10Y国债活跃收益率最低下行至1.95%。10年期国债收益率参加“1.0”期间。

10年期国债收益率是市集订价的基本器具，亦然金融机构进行投资的紧要依据。如今，10年期国债收益率却持续走低。对此，多家机构分析以为，降准预期升温、市集利率自律机制公布、机构抢券等成为紧要原因。

东吴证券以为，起初是12月以来降准预期发酵。在此前9月24日的会议上，央行行长潘功胜暗示将在年内择机降准，2024年将过，加之近期用于置换存量隐性债务的专项债刊行鸿沟较大，市集预期用于补充银行体系流动性的降准将在近期落地。其次，11月29日市集利率自律机制公布的两项倡议，携带广谱利率下行。倡议主要针对货币战略传导流程中的堵点，举例高息的非银同行进款和银行对公客户长期限进款合同等。受此影响部分派置需求从进款向债券滚动。第三，基于对来岁利率或将下行预期，机构产生“抢配”举止。

据了解，近期再度出现了机构扎堆抢配长期国债等券种的景况，而年底险资、银行搭理等机构会为“开门红”提前储备财富，建树力量增强。

中欧基金以为，上周10年期国债收益率顺畅交加2%的流毒点位，而央行并未骨子侵犯，市集厚谊进一步积极。央行格调转移、解救性的货币战略陆续加码，是本轮行情的径直推能源。同期，市集对来岁降息力度的预期也显耀升迁。

除此以外，也有不雅点以为，刻下正处在存量战略不雅察期和增量战略真空期，宏不雅经济有改善迹象，但机构对其持续性仍然存疑。加上所在债刊行岑岭已过，市集对供给压力的担忧有所缓解。另外，市集也牵记好意思国对华交易战略，推升避险厚谊。

9成以上纯债基净值刷新高点

跟着债券市集走牛，债券基金净值也水长船高，9成以上的纯债基金在12月以来净值刷新历史高点。从年内累计收益率来看，多只纯债基金累计答复超10%，中长期限的债基收益率率先。

据Wind统计，在纯债基金中（含短期纯债基金、中长期纯债基金、债券指数基金），共有2605只（不同份额的基金仅计运转份额，下同）基金复权单元净值在12月1日至12月6日历间创下开拓以来的历史新高，占比达到96%以上。

从年内收益率来看，本年以来限制12月6日，已有多只纯债基金的累计收益率逾越10%，以中长期限的债券基金为主。鹏扬中债—30年期国债ETF、星河中债0—3年战略性金融债A两只基金收益率率先，折柳为16.57%、15.68%。

其中，鹏扬中债—30年期国债ETF是市集为数未几的超长期国债ETF之一，该产物定位为器具型产物，不错当作客户的久期建树器具、久期调节器具，尤其在市集利率波动较大时，具备较强来回属性。

中原鼎庆一年定开、华泰保兴安悦A、东方卓行18个月定开 A三只基金收益率也在 10%以上，折柳为 13.33%、13.08%、10.16%。三只基金均为中长期纯债基金。

除此以外，兴华安裕利率债A、国泰惠丰纯债A、上银中债5—10年国开债A、博时裕利纯债A本年以来收益率均超9%。另有多只追踪7—10年期、5—10年期的国开债指数、战略性金融债指数的基金收益率在8%以上。

仅有4只纯债基金本年以来收益率为负。债券牛市之下，债券基金的收益智商也引东说念主贯注。

长端利率或少顷休整

10年期国债等长期债券收益率是否还有下行空间？债券牛市能否持续？债券基金建树契机怎么？成为市集关切的焦点。有机构以为，利率下行趋势不变，但短期可能受到一些成分的扰动。

华西证券以为，从短期节拍来看，长端利率陆续翻新低，下行阻力或也在加大。一是监管或再行出头，维系长端利率的合感性。其次，债基久期再行拉升至高位，标明来回厚谊偏热。2024年以来，每一轮利率债基久期高位，市集调养的风险均增多，同期波幅也在加大。三是资金已然趋紧，行将濒临税期的流动性进修。四是12月中下旬是中央政事局会 议 、中央经济责任会议内容出炉的重 要 节点。在此以 前 ，市集可能会兑现来回刺激型增量战略出台的可能性 ，进 而提振市集风险偏好，债市清晰或在一定进程上受到压制。此外，下周备受关切的11月金融信贷数据成果行将出炉，需求端超预期回暖的可能性相对较大，也会对债市的下行趋势产生短期扰动。

华西证券进一步分析指出，夙昔一周或是长端利率极致下行后的少顷休整期，不外“四重阻力”或更多改换节拍而非方针，因此要是利率出现回调，可能均是建树盘的介入契机。关于来回盘而言，要是本身产物久期已然偏高，可凭证承受波动的智商，接管部分止盈，或是抗住波动恭候新一轮下行行情。

中欧基金暗示，来岁一季度，一般性按时进款多量重订价和同行进款法式整改落地，接头银行欠债资本将加快下行，进一步通达对长端利率的下限不停。在刻下市集一致看多的情况下，来岁一季度行情可能加快。短期来看，12月的政事局会议和中央经济责任会议仍会形成阶段性扰动，但在宽货币加码以及一致看多来岁的布景下，接头利率调养幅度有限。

民生加银基金以为，刻下，10年期国债收益率现在已处历史新低水平，且央行连接多日净回笼流动性，央行格归拢后续资金面情况或为债市走势流毒。策略方面竞猜大厅，把合手短端的契机，年底搭理建树力量较强，相对关切短债、存单，关切长端回调后契机。